內容摘要： 事件公司公布半年報，實(shí)現營(yíng)收16.46億元，YoY-1.37%，歸屬上市公司股東凈利潤為-4,189.93萬(wàn)元，YoY-339.01%，EPS為-0.03元。

　　公司預計1~9月歸屬上市公司凈利潤為-3,000~-6,000萬(wàn)元。

　　簡(jiǎn)評搬廠(chǎng)影響仍存，下半年逐漸恢復，年底現業(yè)績(jì)拐點(diǎn)公司由于昆山新廠(chǎng)、老廠(chǎng)搬遷，以及黃石一期PCB項目量產(chǎn)初期階段，人工和折舊都大幅增加，搬遷墊付的剩余建設費用補償尚未收到等影響，導致半年度虧損加大。目前良品率還在恢復過(guò)程中，新增產(chǎn)能尚未打滿(mǎn)，導致毛利率持續下滑。年產(chǎn)75萬(wàn)平米的HDI擴建項目現已完成建設，下半年隨著(zhù)出貨量的提升，預期良品率將升至89%~90%的正常水平，毛利率也有望逐步恢復至歷史水平。公司預計3Q15虧損幅度將逐漸平穩，隨著(zhù)補貼款的到位，全年有望呈現業(yè)績(jì)拐點(diǎn)，扭轉虧損。

　　內汽車(chē)PCB龍頭，受益新能源汽車(chē)和智能汽車(chē)藍海市場(chǎng)公司是內領(lǐng)先的汽車(chē)PCB制造商，1H15汽車(chē)業(yè)務(wù)提升迅速，收入同比增加24.21%，毛利率提升1.34個(gè)pt，全年收入有望超過(guò)10億，將成為公司二個(gè)利潤貢獻點(diǎn)。新能源汽車(chē)和智能汽車(chē)作為下一個(gè)千億級市場(chǎng)，由于切入汽車(chē)供應鏈需要2~3年認證周期，具有較高進(jìn)入門(mén)檻。公司在厚銅PCB和HFPCB技術(shù)儲備深厚，切中新能源電動(dòng)汽車(chē)對高功率，以及智能汽車(chē)高級駕駛輔助系統(ADAS)系統對高頻的需求。公司去年入股汽車(chē)PCB領(lǐng)域全球二(30%市占率)的德Schweizer，合作開(kāi)發(fā)HFPCB產(chǎn)品。后者還于去年12月獲得英飛凌注資開(kāi)發(fā)芯片嵌入式技術(shù)。

　　芯片嵌入式技術(shù)可使半導體嵌入PCB，利于縮小PCB體積，并改進(jìn)芯片冷卻工藝，實(shí)現節能降功耗，入股Schweizer后公司還將獲得其在嵌入式PCB技術(shù)上的支持，形成行業(yè)領(lǐng)先優(yōu)勢。公司已是大陸汽車(chē)電子、天合、馬瑞利等一線(xiàn)汽車(chē)電子企業(yè)的核心供應商，未來(lái)將持續領(lǐng)跑內汽車(chē)電子PCB領(lǐng)域。

　　盈利預測與投資建議公司切中新能源汽車(chē)和智能汽車(chē)風(fēng)口，汽車(chē)業(yè)務(wù)將成為二利潤貢獻點(diǎn)，與際廠(chǎng)商合作將擴大領(lǐng)先優(yōu)勢，利于開(kāi)拓新客戶(hù)資源。

　　隨著(zhù)搬廠(chǎng)影響減孝補貼款的逐步到位、新增產(chǎn)能打開(kāi)，公司年底或將引來(lái)業(yè)績(jì)拐點(diǎn)，明年將是利潤爆發(fā)之年。預測2015~17年實(shí)現凈利潤為5,029萬(wàn)、2.04億、3.43億，EPS為0.03/0.12/0.20元，對應PE為221.38X、54.50X、32.45X，給予“買(mǎi)入“評級。